聯成擴大在大陸投資

在大陸佈局漸收成效，取得DOP領先地位後，聯成(1313)擴大策略再推進
，規劃由子公司中山聯成以自有資金，加碼4,590萬美元（約當台幣1.32億元），新建遼
陽、南充新廠，初期投入各為2,550萬美元、2,040萬美元，分別耕耘苯酐、增塑劑及不飽
和樹脂產品。
　　截至目前，聯成實際赴大陸投資總額1.57億美元；近三年度認列投資大陸損益-9.16
億元台幣、11.43億元台幣及18.66億元台幣，惟期間獲利匯回金額為零。
　　聯成已完成華南、華北、華東的石化布局，並往西南、東北等地區發展。繼東北遼陽
後，南充聯成規劃興建年產6萬噸苯酐（PA）與12萬噸可塑劑（DOP）生產，以期加計遼陽
新廠規模，躍居全球PA、DOP最大廠地位。此外，聯成也將在東南亞與中東設立新據點，
以擴大市場範圍。

東聯獲調升調升評等

繼花旗環球證券看好MEG(乙二醇)展望，建議投資人轉進東
聯(1710)後，美銀美林證券最新出爐的報告中指出，MEG產業供需吃緊，2013年毛利將達
高峰，預估東聯2010-2013年的EPS(每股稅後盈餘) 年複合成長率達30%，2012年EPS達4.8
7元，給予「買進」評等，目標價上看54元，仍有29%的上漲空間。
  MEG全球供需吃緊，未來三年的產業循環向上，美林證券預估東聯2010-2013年的EPS複
合成長率將達30%。今年首季MEG在東聯的(息稅前利潤)貢獻約74%。美林證券今日出具的
最新研究報告，首次將東聯納入追蹤研究個股，給予「買進」評等，目標價上看54元。
  美林證券表示，新增的MEG產能無法與中國市場聚酯纖需求的強勁成長相比，MEG的毛利
將持續成長，2013年將達高峰，預估全球MEG產能利用率將從2010年的77%提高至2013年的
88%，成品原料的價差也將從2010年的194美元/噸提高到2013年的570美元/噸。
  美林證券指出，隨著重大現金流入化學品，東聯策略性將重點轉向價值較高的特用化學
品，作為新的成長動能，如EOD(環氧乙烷衍生物)，以提高其特化品對EBIT(息稅前利潤)
的貢獻度，目前貢獻度約14%，預估2013年將達17%。東聯第一座年產能4.6萬噸的EOD廠座
落於台灣高雄林園廠區，今年第四季將完工投產，第二座EOD廠位於揚州廠區，預計明年
上半年建成。

天然橡膠大漲，輪胎廠漲價風起

伴隨著油價、上游原料丁二烯價格漲勢未歇，搭配下游需求穩健活絡，
台橡（2103）2月合成橡膠報價延續調漲策略，漲幅4.5％至9％，牽動國內輪胎廠建大（2
106）跟著喊漲！昨天建大率先宣布調漲10％至20％，這是建大繼去年12月調漲輪胎售價
，再度祭出漲價動作。
　原油、塑化報價高檔波動，1月底遠東區丁二烯價格每噸2,165美元，月漲6.65％，增添
成本支撐力道，合成橡膠行情走堅發展。
　台橡去年第四季產品漲幅在5％至10％之間，今年1、2月價格延續調漲策略。法人推估
，台橡今年第一季營收可望持續突破新高紀錄，季增5％至10％；今年營運隨漲價、新增
產能加持，可望年增25％至30％。
　因應橡膠價格飆漲，普利司通去年12月初宣布，今年3月1日起調漲日本國內零售用貨車
、大型客車輪胎價格，漲幅7％。
　日本第3大輪胎廠橫濱橡膠及東洋橡膠也宣布，4月出貨產品開始調漲乘用車用輪胎價格
。
　反觀國內輪胎大廠似乎又在蠢蠢欲動，建大昨日率先表態表示，機車胎與自行車胎2月
的報價，無論原廠車胎或補修市場，均會同步調漲。其中，建大的自行車胎與機車胎漲幅
約20％；轎車胎的漲幅約10％。
　建大表示，在新產品、通路增加的加持下，元月營收4.95億元，年增率29.96％，且第
一季接單已滿載

台塑四寶一月營收報告

國際原油價格衝高，帶動塑化原料報價走揚，台塑四寶100
年1月營收出爐，台塑(1301)、南亞(1303)、台塑化(6505)同步成長，其中南亞表現最亮
眼，較去年12月成長8.15%，台化(1326)則維持在高檔，2月春節工作天數減少，預期營收
將下滑，3月在開工率回升下，營收將顯著回溫。台塑四寶1月合計營收達1353.91億元，
較去年12月微增2.8%。
  南亞1月營收194.1億元，較上月增加12.4億元，年增率10.52%，月增率為8.15%。南亞
表示，與上月相比，石化產品成長14.6億元，各項產品多有成長，EG、BPA、2EH分別增加
2.4億元、5.1億元、2.9億元。電子材料成長1.5億元，主要來自環氧樹脂的成長。
  台塑化1月營收724.68億元，較上月成長2.27%，較去年同期下滑1.11%。展望2011年，
台塑化目前煉油事業的獲利優於烯烴部分，第一季日煉量應可維持在45萬桶之上，2月雖
有春節因素，但外銷市場不過農曆新年，對銷售沒有影響；中東乙烯等新產能投產不順，
市場需求也佳，也正面看烯烴事業營運。
  台塑1月營收為174.17億元，較上月成長5.45%，年增率更達8.93%，各項產品多有成長
，其中PVC本月營收達33.18億元，月增15.44%，丙烯酸酯營收達12.64億元，月增率達26.
65%，表現更佳。台化1月營收260.99億元，年增率達8.5%，較前一個月264.37億元微減，
業績維持在高檔。

EG大漲，南亞臉紅

南亞(1303)今年營運看俏，除了棉花大漲的替代效應，推升
EG(乙二醇)價格走高，目前利差維持在300美元之上，電子材料部分，也宣布調漲銅箔基
板報價，在二大事業看俏下，吸引資金搶進，股價衝漲停86.1元創近二年新高。總經理吳
嘉昭表示，銅箔基板價格調高，主要反應銅價上漲，今年電子材料營運估與去年持平，EG
相對看好，在聚酯等上半年利差應可維持在高檔。
  吳嘉昭表示，EG現貨價目前約1200美元，吳嘉昭表示，EG受惠於棉價大漲的替代效應，
目前利差在300美元之上，今年聚酯產業的需求強勁，開工率提高，EG的新增產能不多，
看好上半年利差維持高檔，為今年獲利最看好的產品，下半年則要觀察棉花等新產能開出
等情況。
  銅價一路走高，去年6月每公噸約6000美元，目前每公噸已破一萬美元，吳嘉昭表示，
下游的印刷電路板(PCB)目前非傳統旺季，但為反應成本，決定調高漲銅箔基板報價，但
利潤並無增加，預期今年電子材料的營運與去年相當。至於轉投資南科(2408)，吳嘉昭表
示，今年營運應該會比去年好，製程已轉換完成，期待今年的良率提昇等帶動績效，不過
，從首季報價來看，可能表現還是不會太好。
  法人表示，今年上半年DRAM報價可望落底反彈，加上南科本身的製程提升，預估南亞轉
投資認列的虧損會比去年減少一半以上，且EG產業今年新增產能少，明年更呈現負成長，
前景看好，估今年獲利將成長近3成，EPS為6.65元。

台塑集團新春火紅表現

台塑集團股台化（1326）、台塑（1301）、南亞（1303），因基本面亮
麗表現，外資在台股封關周大舉買超回補，相關認購權證在今（8）日台股開紅盤日也極
其火紅。
　　外資在台股封關周積極加碼台塑四寶中台化、台塑、南亞，一周買超台化逾6萬張，
台塑近3萬張，南亞逾5萬張。台化去年第4季因棉花價格飆漲，化學纖維需求增溫，單季
大賺2.42元，全年營收2,831億元，EPS達8.38元，成為四寶中奪冠模範生。台化更信心喊
話，今年全年營收將挑戰3,000億元，包括外資摩根士丹利、高盛證券、美銀美林證券皆
出具報告看好台化目標價達百元以上，台化封關前站穩百元大關，優異成績讓投資人刮目
相看。
　　另一衝高百元台塑集團股台塑，為亞洲最大乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）生產廠，合
計24萬公噸產能將自3月歲修，恐引發新興國家下游廠商搶貨，使得（EVA）下月報價大漲
每公噸超過300美元，漲幅逾12.5％。受惠於轉單及漲價效應，台塑毛利可望大幅增加，
股價當然不寂寞。
　　另一台塑集團模範生南亞（1303），封關前夕股價也同步走高，漲幅達1.9％收80.5
元，1月中以來三大法人連12日買超，相當看好股價表現，其中外資持股比重截至1月28日
達26.07％，占了三大法人總持股比26.92％的絕大部分比例，麥格理證券也點名南亞目標
價92元，給予優於指數表現評價。
　　強勢股台化權證認購凱基1M（036533），執行比例0.08，價內4.23％，到期日為7月1
2日。台塑相關權證認購可留意元大X3（034425），周五成交量達1,933張，執行比例0.2
，價內1.33％，到期日為5月3日。南亞權證認購可看永豐5L（034154），執行比例0.13，
價內9.94％，到期日4月25日。

乙烯報價漲勢未歇，台廠受惠

PLATTS報導，近期原油漲勢趨緩，惟石化上游原料乙烯報價續漲未歇，
加上日本3、4月開始密集歲修，遠東區塑化現貨報價不僅力守高檔水準，PE、ABS廠商甚
至醞釀農曆年後大幅調升2月外銷報價40美元至100美元。台塑（1301）、台聚（1304）、
亞聚（1308）及台化（1326）、國喬（1312）營運看俏。
　受惠下游庫存水位偏低及上游成本支撐，遠東區五大泛用樹脂現貨報價延續高檔態勢；
其中PP彈升45美元，表現最為突出，EVA每噸價格續揚達2,690美元，上漲40美元，LDPE、
ABS則各續揚10美元、5美元，至於LLDPE小跌7美元，PVC、HDPE、PS維持平盤。
　PLATTS指出，近期止跌回穩的PVC因2月外銷大陸報價持穩推進，加上日本第一季密集歲
修即將展開，以及美國PVC價格明顯高於遠東區，化解貨源倒貨轉進亞洲疑慮，部分PVC廠
商有意將3月外銷報價調升20美元。惟韓華大陸寧波廠年後將有年產30萬噸PVC開出，PVC
漲價策略是否成功，仍待觀察。
　此外，SM現貨報價雖拉回20美元，惟AN價格續揚7.5美元，每噸達2,405美元高價，BD更
大漲90美元，每噸來到2,195美元。

美銀美林證券出具最新台塑化(6505)、南亞(1303)研究報告

重申台塑化、南亞評等為中立、買進，目標價則分別升至95.5元、95元，主係反應
台塑化煉油環境改善及南亞MEG總體環境轉強，隨著GRM(煉油利潤額)走高帶動下，加以四
、五月期間潛在的季節性上檔，台塑化股價上半年可望表現超越大盤，台塑四寶中，較為
青睞台塑(1301)及南亞。
  美銀美林證券表示，基於MEG及聚脂纖維(polyester)的總體環境轉強，合計約占南亞20
11年EBIT(稅前利潤)的77%，重申南亞評等為買進，目標價則由84元升至95元，市場對南
亞獲利預測仍太低，預期MEG在供給有限及一系列計畫關廠下可望激勵南亞股價表現優於
大盤，分別調高南亞2010-2012年每股盈餘預測至5.20元、6.67元、7.79元，並將南亞目
標價升至95元。
  美銀美林證券認為，伴隨著毛利走穩及低碳烯烴（Light olefins）產能滿載，由於台
塑化去年第四季財報轉強以及今年迄今新加坡GRM年增40%至每桶(bbl)6.8美元，將台塑化
2010-2012年每股盈餘預測分別調高32%、22%、5%至4.33元、4.69元、5.33元，並將台塑
化目標價由80元升至95.5元，評等則維持為中立。

摩根大通證券最新研究報告---塑化（南亞）

，南科(2408)DRAM
跌價的負面消息已反映在南亞(1303)股價中，看好MEG(乙二醇)今年上半年供需維持吃緊
，大幅調高目標價，由64元調升至88元，並將評等由原先的「中立」調高至「加碼」。
  摩根大通表示，過去考量DRAM價格下滑的南科影響，對南亞也持中立看法，但認為現在
DRAM價格已非常低，且去年第四季台塑集團股價漲幅達26％，聚酯供應鏈的相關個股漲幅
也達37%，南亞漲幅卻僅6%，顯然轉投資南科的負面影響已反映在股價。
  聚酯產業的需求比預期好，去年第四季MEG的現貨價價差反彈幅度達82%，從第三季每公
噸僅187美元攀至第四季的340美元。由於棉花價格維持較高的價格，有利MEG的利差表現
，且全球最大的MEG生產廠商沙烏地阿拉伯基礎工業(SABIC)有六個廠將進行歲休，預期未
來六個月MEG維持吃緊的供需情況。

EG報價持續高檔

受惠原料持續飆升，帶動聚酯粒行情節節高漲；由於石化
產品己內醯胺(CPL)遠東區現貨報價直逼三千美元/公噸，而國內元月份合約價也高達2900
美元/公噸，另外乙二醇台灣現貨報價漲破1100美元/公噸新高，國際EG大廠元月份合約價
也維持在1150美元/公噸高價，亦同步升推下游相關產品。
  其中國內聚酯粒行情持續走高，瓶用級漲至每公斤52-53元高點；業者表示，目前聚酯
粒廠家因市場行情看好，相繼採取惜售手法，僅對合約戶供貨，故目前市場成交不大，料
將持續支撐聚酯粒行情。

摩根士丹利證券今天出具塑化研究報告

台塑四寶去年大賺1756億元，，在台塑四寶公布上修2010年獲利優於預期後，上修台塑四寶獲利預測8-12%，並全面調升台塑四寶目標價，其中首選台塑(1301)及台化(1326)，給予評等皆為加碼，目標價分別由97.6元、95.9元升至109元、110元，另南亞(1303)、台塑化(6505)評等
則為中立，目標價則分別由73.3元、74.4元提高至78元、85元。
  摩根士丹利證券認為，在中國及印度需求成長強勁帶動下，且缺乏新產能投資，2011年
起塑化產業展望改善，預期2013、2014年全球乙烯產能利用率將從2010年的85%分別拉高
至90%、92%，看好台塑集團獲利持續成長，台塑四寶首選台塑及台化。
  瑞士信貸證券今天也出具塑化股研究報告表示，台塑集團公布2010年第四季獲利季增10
.1%，來到新台幣479億元，其中台塑、台化及台塑化都見成長，然南亞獲利表現則仍下滑
；隨著台塑集團2010年表現強勁，看好2011年台塑集團獲利成長可期，台塑四寶維持較青
睞台化，另給予台塑及南亞評等則為中立，台塑化評等則為表現不如大盤。

PTA高價，台化受惠

油價飆高支撐，第四季塑化、化纖報價優於預期；其中，棉花缺料持續
告急，替代原料PTA、EG行情紅不讓，PTA現貨價每噸1,197美元，逼近2008年6月中1210美
元高點，身為兩岸PTA龍頭的台化（1326）營運衝刺持穩加溫。
　　台化台灣PTA年產180萬噸，中國也有60萬噸，兩岸PTA總產能達240萬噸。
　　第四季台塑化復工產能加持，重啟一貫廠成本利多，加計PTA、ABS、PP及酚類等行情
活絡，法人推估台化今年EPS不僅輕鬆跨越8元水準；以10、11月營收連番明顯超越第三季
水準來看，年度EPS或有機會蓄勢挑戰8.5元的優越新高佳績。
　　台化近年因PTA行情連番看俏，芳香烴一貫廠效益發揮，連續兩年穩居四寶獲利王寶
座。今年PTA、ABS價量齊揚，激勵台化營運交出連三季、單季EPS2元驚人表現，加速推進
。
　　中國內需市場快速成長，下游紡織用需求大增；台化今年前11月PTA營收580億元，年
成長24.6％，衝刺力道驚人。
　　明年塑化供需情況明顯改善，化纖需求也可望延燒至明年，有利台化旗下PTA、SM及
酚類產品維持高開工率。
　　台化認為，化纖行情明年可望持穩表現，搭配中國擴大內需政策，供需健康，前景審
慎樂觀看待。ABS除有家電需求支撐外，汽車材料也是推升貢獻焦點之一，以大陸汽車需
求可望持穩放大的趨勢下，後市也不看淡。台化大陸寧波一期擴建擬加碼興建年產150萬
噸PTA廠，預計2013年完工投產；屆時，兩岸總年產能390萬噸，有機會挑戰全球PTA龍頭B
P的寶座。
　　此外，台化也規劃寧波擴建ABS計畫，預計投資1.16億美元，擴建年產15萬噸，加上
原有25萬噸，ABS年產能達40萬噸。

摩根士丹利證券出具最新塑化股研究報告

摩根士丹利證券昨天出具最新塑化股研究報告指出，在中國
買盤支撐及原料成本走堅下，乙烯價格持續攀高，乙烯價格已連續五周走高，目前已來到
每噸1185美元，較上周提高2%，由於石油跟乙烯基本面改善，近幾周來，台塑化股價表現
已超越其他台塑家族，然投資人仍青睞藉由台塑及台化來操作台塑化復甦題材，係因台塑
及台化分別占台塑化股權29%、25%，給予台塑(1301)、台化(1326)評等為加碼，台塑化(6
505)、南亞(1303)評等則為中立。
  摩根士丹利證券表示，乙烯價格連五周攀高，然而當中國一月電力供給正常化，預見乙
烯價格將面臨逆風，也可望解決揮發油緊俏的問題，另台灣國營中油年產38萬公噸乙烯的
四輕將於12月27日歲修完畢重新開始運作，這將進一步抑制即時市場投資氛圍，日廠Keiy
o上周五也重啟先前因技術問題導致關廠一周的乙烯廠運作，年產能達70萬噸。
  摩根士丹利證券指出，塑化下游市場則大致平靜，隨著價格大部分持平，乙烯成本提高
以壓縮下游產品利差，由於重拾PTA產品買盤興趣，PX價格周增5%，MEG價格則仍走堅至每
噸1034美元，周增1%。
  摩根士丹利證券認為，由於石油跟乙烯基本面改善，近幾周來，台塑化股價表現已超越
其他台塑家族，台塑化六輕烯烴一廠七月火災意外的負面影響已消退，然而投資人仍青睞
藉由台塑及台化來操作台塑化復甦題材，因台塑及台化分別占台塑化股權29%、25%，給予
台塑、台化評等為加碼，目標價分別為97.6元、95.9元，台塑化評等、目標價仍為中立、
74.4元，至於南亞則因DRAM尚未出現走出谷底訊號，重申南亞評等為中立，目標價為73.3
元。

高盛證券出具最新塑化股研究報告

高盛證券今日出具最新塑化股研究報告表示，高盛全球研究
部門調高塑化族群2010-2013年的毛利及獲利，台塑四寶中，較為青睞下游的台化(1326)
，唯一給予買進評等，並將台化列入「亞太優先買進」名單中，目標價維持為119元；至
於台塑(1301)及南亞(1303)評等維持為中立，目標價分別調高19%、22%至100元、78元，
給予台塑化(6505)評等雖為賣出，目標價則由74元升至83元。
  高盛證券認為，看好全球經濟成長率展望強將會增加全球石油需求，並預期全球石油提
煉供給成長將會落後於較強的需求情境，因此調高台塑化今年至後年每股盈餘預測2%、12
%、10%至3.93元、4.63元、5.61元，目標價則由74元升至83元，然台塑化評等則維持為賣
出。
  高盛證券分析，看好台塑化將受惠於全球提煉毛利展望正向及中國需求增溫，區域石油
研究團隊認為，中國可望在明年第二季將成為柴油的進口國，這是自2008年以來首度成為
柴油進口國，此外，台塑化也接近回到七月火災意外前的正常生產，然由於台塑化股價較
同業高及其下游自家集團股，所以維持評等為賣出。
  高盛證券表示，台塑四寶首選為台化，主係看好紡織需求強勁及PTA供給緊俏，加以隨
著化工平均售價於第四季分別較上季上漲3%-19%，化工毛利反彈走高，維持台化評等為買
進。

五大加工絲廠大進補

國際能源總署（IEA）發布2010年世界能源展望報告，儘管
各國採行環保政策，今後25年石油需求與價格料將穩定成長；國際金價也突破1400美元，
摩根大通（JP Morgan）預估，隨著聯準會注資，美元將進一步走弱，原油價格可能重返1
00美元大關。在油價上漲加工絲上游原料EG價格走揚，以及棉價走揚的替代效應下，加工
絲今年獲利呈現月月升。
  10月宜進(1457)、力麗(1444)、集盛(1455)、聯發(1459)、宏益(1452)等五大加工絲廠
廠營收，包括宜進、集盛及宏益等三家營收都創今年新高，宜進10月營收為4.35億元；集
盛10月營收為16億元；宏益10月營收為1.97億元，五大加工絲廠10月營收均較去年同期成
長二至四成。
  受到原料上漲及天然棉花替代性訂單挹注，國內聚酯大廠10月營收暢旺，不過目前市場
也開始擔心，因聚酯上游原料價格飆漲速度過快，下游產品售價轉嫁跟不上，可能會影響
第四季獲利表現。
  聚酯的兩大原料純對苯二甲酸（PTA）與EG（乙二醇），過去一周以來的現貨價各漲了
一成以上。PTA從每噸1063美元，上漲至每噸1175美元，單周漲幅達10.54%；EG的現貨價
由每噸964美元，漲破1000美元，達每噸1068美元，單周漲幅為10.79%。隨著聚酯上游原
料的現貨價格走揚，也將牽動多數化纖廠採用的合約價跟著調漲。

瑞士信貸證券今天出具塑化研究報告

瑞士信貸證券今天出具研究報告指出，將台灣塑化股評等由
減碼升至中立，對塑化股看法轉趨更加正面，隨著今年迄今大部分塑化產品ASP(平均單位
售價)及獲利走強，由於供需展望平衡，預期這個走升趨勢將回延續至2011年，台灣塑化
股首選台化。
  瑞信證券分析，塑化上游部分，由於供給面已改善，預期乙烯(ethylene)獲利毛利將維
持中期循環水準，中游部分，則對PTA、SM及石碳酸(phenol)展望樂觀，而就產業產能利
用率來說，PS、PP、 EG、PVC則是微溫狀態，至於特殊型塑化品部分，因需求強勁及供給
有限，預期AN、ECH及MMA將持續走強力道到明年。
  瑞信證券表示，塑化族群股價走勢已轉佳，建議更加慎選塑化股，首選台化(1326)，評
等、目標價分別為表現超越大盤、109.5元，主係看好台化明年產品循環有正面展望，包
括PTA、SM及phenol以及台化毛利擴張，另給予台塑(1301)、南亞(1303)評等為中立，目
標價分別為91.1元、73.3元，至於台塑化(6505)評等則為表現不如大盤，目標價為76元。

美元貶，塑化狂飆

美國聯準會(Fed)決定額外購買6000億美元公債，在量化寬
鬆政策推升下，原油期貨價格衝上近6個月高點84.8美元，市場預期在弱勢美元格局不變
下，有利原物料價格走揚，激勵塑化股盤中大漲，台塑(1301)四寶衝高，其中外資喊到10
3元目標價的台化(1326)，漲幅更近5%，台聚集團的台聚(1304)、國喬(1312)、亞聚(1308
)、台達化(1309)及台苯(1310)、中石化(1314)、聯成(1313)、東聯(1710)等也飆漲，盤
中漲幅都超過半根停板。
  近期美元走勢偏弱，氣候寒冷因素提前發酵，國際油價突破85美元，塑化報價走勢強勁
，第三季財報多交出亮眼成績。美國聯準會今晨宣布二次量化寬鬆政策，決定額外購買60
00億美元公債，支持經濟持續重振，激勵原油期貨衝上84.8美元，為近6個月高點。市場
預期，量化寬鬆政策將催化通貨膨脹，引發國際熱錢亂竄，國際原油價格80美元以上將呈
常態，原物料價格可望在漲一波，塑化族群受惠，明年展望佳。
  印度、中國等主要棉花生產國今年收成不佳，印度宣布暫停棉花出口，激勵國際棉花行
情屢創新高，替代品聚酯纖維需求大增，且第四季本為聚酯纖維旺季，在需求強勁帶動下
，利差擴大。法人看好EG、PTA、CPL等相關族群，包括東聯、中纖、南亞、中石化、台化
等第四季獲利表現。

印度暫停棉花出口，替代效益持續發酵

印度暫停棉花出口，紐約棉花期貨交易所12月棉花期貨再度
衝上135.52美分，再創天價，棉花替代效應持續浮現，加上旺季效應，包括聚酯棉、加工
絲廠預估第4 季在需求推升下，盤價可望持續走高，11月加工絲已經醞釀調漲，POY（聚
酯絲）每公斤站上50元，而DTY（加工絲）每公司也達65元。遠東新(1402)、宜進(1457)
早盤股價持續攀高。早盤紡織類股指數站上515點，再創20年來新高。
  由於棉花價格持續飆漲，客戶紛紛轉向購買聚酯棉，加上第4季為傳統旺季，第4季的聚
酯棉盤價也將採取浮動報價，價格繼續往上調漲。國際棉價在供不應求的情況下持續飆漲
，使得全球服飾品牌逐漸抵擋不了成本壓力，先後宣布調漲服飾價格。
  業者為了避免過分漲價嚇跑消費者，也擴大使用人造纖維做為原料，藉此降低棉花比重
。
  成衣大廠聚陽(1477)10月營收有20.36億元，創單月歷史新高，年增率達20.6％，累計
前10月營收有 126.64億元，成長率有10.6％，這是近3個月以來，累計年增率首度回復到
2位數。

台塑集團第四季營收逐步收高

受惠塑化報價高檔推升，台塑化（6505）旗下石化、油品產能逐步回復
，台塑四寶營運逐步擺脫祝融陰霾，10月合計營收1059.18億元，月增3.15％；其中台塑
化營收止跌回升，重回500億元水準，月增5.32％；至於台化（1326）因PTA、芳香烴需求
活絡，單月營收月增8.79％，達234.14億元，年成長26.5％，表現最搶眼。
　不過，台塑、南亞因配合台塑化烯烴二廠歲修，旗下部分相關乙烯產品啟動例行歲修，
10月營收呈現小幅下滑，月減2.29％、5.13％。分析師認為，棉花價格高漲，帶動聚酯替
代效應，聚酯上游原料EG和PTA也連帶受益大漲。第4季塑化下游衍生品行情看漲，搭配上
游原料乙烯價格回軟，台塑、南亞及台化可望因成本趨緩，推升第4季收益空間。
　伴隨第4季塑化報價看回不回，台塑四寶10月業績均較去年同期成長；其中，南亞、台
化更因棉花供需告急，價格大漲，連動拉抬化纖需求，EG、聚酯及PTA行情活絡，分別展
現16％、27％的年增表現。
　由於中國持續減少棉花產量預測及印度限制棉花出口，明年棉花市場仍將緊俏，也帶動
聚酯價格走高，PX利差可望改善，PTA供需持續吃緊，支撐台化第4季營運看俏。
　南亞表示，10月業績下滑主要是上游原料2-EH在9月著停工，DOP在10月也歲修。目前各
產品線需求都不錯，EG供需情況更是佳，11月應會好轉。
　南亞目前DOP年產能為35萬噸，因歲修半數產能停工；電子材料因處出貨淡季，加上銅
價攀揚，轉嫁難度較高，營收推升力道趨緩暫歇。
　此外，台塑化烯烴一廠10月中已復工，帶動業績稍稍回溫；今年前10月營收突破6千億
元，年增22.85％。第4季丁二烯行情看漲，增添台塑化產品利差放大。

輪胎廠因天然橡膠上漲而壓縮獲利

天然橡膠價格過去一年大漲65%，將帶動輪胎、手套與保險套等應用
產品的成本持續上揚。
橡膠生產大宗的東南亞地區，受到暴雨侵襲，使得市場供應受到衝擊。橡膠過去兩年已翻
漲2倍，超越1952年韓戰所創的歷史水準。
相關製造業者遂被迫漲價，否則利潤將減損；輪胎大廠普利司通(Bridgestone)、米其林(
Michelin)、固特異(Goodyear)與德國馬牌(Continental)今年均已漲價5-15%不等，明年
甚至計畫再調升。
美國保險套專賣店Condomania指出，過去一年保險套價格已攀升10-20%，後續也將進一步
上揚。
根據泰國橡膠研究所的數據，橡膠基準價格─RSS3─上周報每公斤4.05美元，接近四月份
所創4.10美元的歷史新高。
分析師認為，供給狀況不佳、加上需求逐漸自金融危機的低點反彈，將使橡膠價格維持不
墜。
天然橡膠生產國協會(Association of Natural-Rubber-Producing Countries)資深分析
師Jom Jacob即預測，橡膠市場供需緊繃的情況將惡化。他說：「天然橡膠的供給隱憂，
恐怕會持續至2011年底」。