花旗環球證券華航（2610）與長榮航（2618）投資評等至『賣出』

基於獲利高點恐落在今年第三季考量，花旗環球證券台灣區研究部主管


谷月涵（Peter Kurz）昨（26）日同步調降華航（2610）與長榮航（2618）投資評等至「

賣出」，目標價則分別調降至17與20元，預計獲利將連續3季下滑，直到2011年第三季才

有機會回溫。

　　由於華航、長榮航是先前台股攻克8,000點的要角，堪稱強勢股指標，雖然麥格裡資

本證券曾以下半年貨運需求轉疲為由、先行調降投資評等，但之後股價表現依舊強勢，谷

月涵是此波航空雙雄的多頭推手，由多轉空後是否衝擊股價表現，備受市場關注。



　　昨天國際資金在航空雙雄的賣壓主要集中在華航，賣超2,987張，至於長榮航，則呈

現多空膠著局面，終場小幅買超167張，股價則是分別下跌0.05元與上漲0.2元，收在19.2

5與22.7元。

　　事實上，華航與長榮航的基本面並沒有太大問題，從第二季財報優於外資圈預期就可

看出，但由於獲利高點可能會落在第三季，谷月涵認為，未來可享用的本益比高點必須開

始下修，因此儘管2010與2011年每股獲利預估值並無太大修正，適用本益比卻出現大幅調

降。

　　以華航為例，適用股價／淨值比（P／B值）由1.6倍下修至1.2倍，目標價因而由21.6

元調降至17元；至於長榮航，適用P／B值則由1.7倍下修至1.3倍，目標價則由26元調降至

20元，航空雙雄投資評等均由「買進」調降至「賣出」。

　　谷月涵以華航為例指出，在暑假旺季過後，票價可能會下跌逾20％，在票價與載客量

同步下滑下，9月營收預估可能會回檔15％至20％，儘管兩岸客源還算穩定，但此一利多

題材已反應在股價中，預計未來3季客運營收動能將趨緩。