摩根大通證券出具台股策略報告

維持2011年台股目標指數為9800點，主要由美國經濟成長擴張、台灣通貨再膨脹
主題、美元指數跟台灣電子股間的強力正相關以及資金流動性充沛等四大正面題材所激勵
，2011年台股就看類股輪動及個股表現，上半年首選18檔，昨天賴以哲也新增6組相對價
值交易。
  賴以哲認為，由於電子股短線遭遇第四季新台幣升值造成的匯兌損失以及中國大陸江蘇
自二月18日起勞工調薪等逆風，維持建議投資人上半年須慎選電子股，然而這些因素將使
第一季出現具吸引力的買點。
  賴以哲表示，除了電子股外，樂觀看待今年類股輪動至金融股，在投資組合中，對電子
股持中立，電子股較偏好次產業，並給予金融股評等為加碼。
  賴以哲指出，上半年台股首選為台積電(2330)、友達(2409)、宏碁(2353)、廣達(2382)
、台達電(2308)、緯創(3231)、和碩(4938)、聯詠(3034)、致茂(2360)、聯發科(2454)、
第一金(2892)、凱基證券(6008)、中信金(2891)、台橡(2103)、正新(2105)、裕隆(2201)
、台肥(1722)及台化(1326)等18檔，評等皆為加碼。
  另賴以哲昨天出具台股策略報告指出，新增六組相對價值交易，包括晶電(2448)優於億
光(2393)、台橡優於正新、聯發科優於大盤、台化優於台塑(1301)、台積電優於聯電(230
3)、第一金優於新光金(2888)。

BDI散裝貨運指數再創低點

裝載鐵礦砂、煤炭等大宗物資的海岬型船舶日租金昨（13）
日跌破1萬美元達9855美元，也跌破船東營運成本；前波海岬型船舶日租金低點為2008年1
1月28日的2316美元，當時BDI指數在600點左右震盪。
　由於南半球澳洲、巴西、南非等地區水災，導致運輸大宗物資經濟活動停擺，許多現貨
船舶的租約被取消，拖累BDI指數持續下探，1月13日下挫15點達1446點，跌破2009年48日
低點，BCI指數下挫10點達1608點，BPI指數下挫21點達1949點，BSI指數上揚2點達1362點
。
　1月13日海岬型船舶日租金重挫443美元，達9855美元，跌破1萬美元，這個價位已經低
於船東的營運成本，巴拿馬型船舶日租金下挫168美元達15,541美元，超級輕便型船舶日
租金上揚22美元，達14,245美元。

北市率先7月開徵『豪宅稅』

位等八項標準，即符合「高級住宅」資格，目前北市符合豪宅定義住宅約
有三百八十棟、一萬零一百六十八戶，每年可增加三億稅收。
　　北市府財政局將於明天召開「台北市不動產評價委員會」，攸關「高級住宅合理加價
課徵房屋稅」（豪宅稅）法源依據的「台北市房屋標準價格及房屋現值評定作業要點」第
十五點，也將被正式討論、修正，提供豪宅稅法院依據。此外，與豪宅稅計稅基礎有關的
「路段率」，以及營業用路角地房屋合理加價課徵房屋稅等稅改新制共九案，也將於明天
會議中進行討論。
　　北市稅捐處財產稅科科長楊玲珠表示，高級住宅加價課徵房屋稅，是依房屋實際情形
，提高房屋評定現值，讓房屋課稅合理化，對高級住宅加價課徵房屋稅。豪宅稅開徵不會
以土地與房屋市價作為開徵標準，也不會以坪數作為依據。
　　只要相關規定要點通過後，北市府將於今年七月一日起，正式開徵豪宅稅，成全國首
個開徵豪宅稅的地方政府。
　　未來原則上只要同時符合「獨棟建築、外觀豪華、地段絕佳、景觀甚好、每層戶少（
採光好）、戶戶車位、保全嚴密與管理周全」等八項標準，以棟為單位的ＲＣ等級構造以
上住宅大樓（不含商業大樓與別墅），即會被認定為豪宅。
　　不過只要納稅義務人不服所擁有的房屋被認定為豪宅，經總戶數三成以上聯署提出，
稽徵機關認為申訴合理，將委請公正單位鑑定後，再提報不動產評價委員會臨時會審議評
定。「不會片面強制認定，影響北市民眾納稅公平性！」

台幣2字頭，企業狂發ECB

新台幣兌美元匯率7日升破30元大關後，正式宣告「2字頭」時代來臨，
摩根士丹利證券台股策略分析師王安亞昨（10）日指出，企業將提高美債持有意願，影響
所及，近期將掀起一波發行海外可轉換公司債（ECB）熱潮。
　　歐系投資銀行主管指出，去年底已提出申請的亞泥（5億美元）、晶電（2至3億美元
）、遠東銀（2億美元）等約10億美元的ECB，將是測試海外資本市場胃納量的風向球。
　　美系投資銀行主管認為，現在企業搶發ECB的盛況，其實跟2003年有點像，但2003年
那個時候的特色是利率水準低甚至還出現負利率，現在看準新台幣匯率長期升值趨勢，企
業意識到「持有以美元計價的資產負債」也是好的。
　　王安亞表示，在新台幣升值與低利率時代，企業確實有誘因以借美元的方式規避匯率
升值風險，這對金融股有利。因此，包括中信金、玉山金、元大金、國泰金等個股，都會
是這波新台幣升值趨勢下的受惠者。
　　此外，因應新台幣匯率將升值的長期趨勢，王安亞指出，企業財務長將以「現金計價
單位由美元轉為新台幣」、「縮短美元計價應收帳款收款期限」、「延長應付帳款付款期
限」、「增加美元計價債務部位」等4招，積極迎戰。
　　因此，王安亞預期，近期企業將引爆一波搶發海外可轉換公司債（ECB）及美元放款
大幅成長的風潮，作為未來自然避險的策略。
　　新台幣匯率升破30元，王安亞指出，新台幣匯率若升值，舉凡美元計價的營收或新台
幣與人民幣計價的成本，未來都會衝擊企業獲利。
　　因此，在新台幣匯率長期看升趨勢下，王安亞預期企業財務長將以增加營業外匯兌收
益的方式彌補由匯兌所產生的營業損失，方法包括：一、藉由遠期合約的方式，儘速將美
元現金支票轉為新台幣；二、縮短美元計價應收帳款天數，並延長美元計價應付帳款天數
，以縮短現金轉換週期；三、增加美元計價債務部位，未來可藉由增加的淨負債部位，獲
取轉換收益。

電動車元年，12檔股受惠

國內車輛業界大聲疾呼的免除電動車貨物稅政策，昨（10）日終獲立
院三讀通過，電動汽機車同享三年免徵貨物稅優惠。裕隆汽車表示，台灣進入電動車元年
，裕隆將一口氣推五款全球最超值電動車產品搶市，作好年產上萬輛的準備，爭取新兆元
商機。
　　法人評估，這次包括生產電動車的裕隆、必翔、中電，以及生產電動機車的中華車、
三陽，及電動汽機車所需鋰電池供應鏈業者，包括台塑長園、中碳、台泥能元科技、致茂
、新普、順達、加百裕、台達電等上市櫃公司，業績將直接受惠。
　　在免貨物稅的優勢下，裕隆計畫以電池租賃的模式來銷售電動車，將電動車與同級汽
油車款的價差壓低在二成以內，有利電動車產品推廣，打造全球最超值的量產電動車。
　　車輛公會理事長陳國榮，昨天聽聞爭取多時的「貨物稅條例修正案」終獲立院三讀通
過，3年內購買電動小客車將享免徵貨物稅優惠下，喜出望外，認為台灣距離實現「電動
車島」夢想，又前進了一大步。
　　身兼裕隆汽車總經理的陳國榮指出，裕隆已完成五款電動車的開發測試工作，包括納
智捷品牌的MPV EV+、SUV EV+、CEO EV+等三款大型乘用電動車，以及酷比品牌的M'
car與U'car等兩款小型電動車，隨時可以上線量產。
　　裕隆預計明年還將再推一款納智捷品牌的轎式電動車產品。陳國榮說，只要包括充電
站等基礎建設、配套措施完備，裕隆隨時可大量生產電動車產品，年產上萬輛不是問題。
　　業者以每輛電動車平均成本百萬元計算，裕隆電動車上市後，每年至少可增加逾百億
元的收入，帶動相關產業鏈增加的產值，更是倍數於裕隆。
　　陳國榮說，目前裕隆已生產20多輛納智捷各式電動車，在台北花博提供免費接駁，迄
今已有近6萬民眾試乘過，反應都相當不錯，讓裕隆對後續電動車商品化上市相當有信心
。
　　陳國榮預期，若三年內台灣包括充電站等電動車所需基礎建設能順利到位，台灣電動
車市場將能快速成長，並有機會搶在國際大廠前開拓全球市場。

EG報價持續高檔

受惠原料持續飆升，帶動聚酯粒行情節節高漲；由於石化
產品己內醯胺(CPL)遠東區現貨報價直逼三千美元/公噸，而國內元月份合約價也高達2900
美元/公噸，另外乙二醇台灣現貨報價漲破1100美元/公噸新高，國際EG大廠元月份合約價
也維持在1150美元/公噸高價，亦同步升推下游相關產品。
  其中國內聚酯粒行情持續走高，瓶用級漲至每公斤52-53元高點；業者表示，目前聚酯
粒廠家因市場行情看好，相繼採取惜售手法，僅對合約戶供貨，故目前市場成交不大，料
將持續支撐聚酯粒行情。

摩根士丹利證券今天出具塑化研究報告

台塑四寶去年大賺1756億元，，在台塑四寶公布上修2010年獲利優於預期後，上修台塑四寶獲利預測8-12%，並全面調升台塑四寶目標價，其中首選台塑(1301)及台化(1326)，給予評等皆為加碼，目標價分別由97.6元、95.9元升至109元、110元，另南亞(1303)、台塑化(6505)評等
則為中立，目標價則分別由73.3元、74.4元提高至78元、85元。
  摩根士丹利證券認為，在中國及印度需求成長強勁帶動下，且缺乏新產能投資，2011年
起塑化產業展望改善，預期2013、2014年全球乙烯產能利用率將從2010年的85%分別拉高
至90%、92%，看好台塑集團獲利持續成長，台塑四寶首選台塑及台化。
  瑞士信貸證券今天也出具塑化股研究報告表示，台塑集團公布2010年第四季獲利季增10
.1%，來到新台幣479億元，其中台塑、台化及台塑化都見成長，然南亞獲利表現則仍下滑
；隨著台塑集團2010年表現強勁，看好2011年台塑集團獲利成長可期，台塑四寶維持較青
睞台化，另給予台塑及南亞評等則為中立，台塑化評等則為表現不如大盤。