貨櫃、散裝航運兩樣情

海運產業包括貨櫃航運及散裝航運，由於裝載產品不同及船
舶供需狀況不一，從去年開始兩個產業景氣截然不同，呈現「貨櫃在上，散裝在下」。展
望今年，貨櫃航運供需市況將逐漸恢復正常，散裝航運隨著中國農曆春節開工補庫存及澳
洲大水退去，有助於BDI指數跌深反彈，惟在供給大增下，景氣依舊低檔震盪。
　國內貨櫃航運業者長榮(2603)、陽明(2609)及萬海(2615)及國際貨櫃航運商去年均大發
利市。根據Alphaliner統計，2009年全球貨櫃業就慘賠200億美元，去年則因為供需失衡
，只要船舶有艙位就保證能賺錢，全球貨櫃航運獲利金額預計達170億美元。
　展望今年，長榮集團副總裁兼長榮海運（2603）董事長謝志堅及陽明(2609)海運董事長
盧峰海一致認為，今年貨櫃航運市場將回到金融海嘯2008年以前正常情況，至於業界今年
的獲利表現能否再創新高，還是要看市場貨櫃船舶的供、需變化。
　盧峰海指出，今年美國經濟逐漸復甦，美國線運量及運價會維持一個正成長的態勢，預
計5月分美國線長約運價談判調漲的機會非常高；至於，歐洲市場近期運價及運量下跌的
幅度比較大，歐洲線的運量回升的速度如果加快，今年貨櫃航運市況則會比原預期更樂觀
。
　盧峰海強調，貨櫃航運市況逐漸恢復秩序，淡、旺季週期回景氣循環的軌道上，今年第
一季將是整年度最淡一季，第二季開始貨載量會逐漸恢復，第三季會貨載量及運價將最熱
絡。至於業界今年的獲利表現，盧峰海則認為，航商的態度為影響獲利表現最大關鍵。
　在散裝航運景氣上，春節期間因澳洲、巴西水患造成運輸中斷，BDI指數探底，在1000
點附近尋求支撐，由於運價過低，目前已經有海岬型老船在等待排隊拆解，Clarkson 預
估2011 年拆船量約千萬載重噸（+67％YoY），這將有助於散裝航運產業供給惡化的改善
，研究總處認為隨著澳洲大水退去，運輸中斷的影響可緩慢恢復，再加上中國農曆年的開
工補庫存需求，將有助於跌深的BDI 出現反彈。

天然橡膠大漲，輪胎廠漲價風起

伴隨著油價、上游原料丁二烯價格漲勢未歇，搭配下游需求穩健活絡，
台橡（2103）2月合成橡膠報價延續調漲策略，漲幅4.5％至9％，牽動國內輪胎廠建大（2
106）跟著喊漲！昨天建大率先宣布調漲10％至20％，這是建大繼去年12月調漲輪胎售價
，再度祭出漲價動作。
　原油、塑化報價高檔波動，1月底遠東區丁二烯價格每噸2,165美元，月漲6.65％，增添
成本支撐力道，合成橡膠行情走堅發展。
　台橡去年第四季產品漲幅在5％至10％之間，今年1、2月價格延續調漲策略。法人推估
，台橡今年第一季營收可望持續突破新高紀錄，季增5％至10％；今年營運隨漲價、新增
產能加持，可望年增25％至30％。
　因應橡膠價格飆漲，普利司通去年12月初宣布，今年3月1日起調漲日本國內零售用貨車
、大型客車輪胎價格，漲幅7％。
　日本第3大輪胎廠橫濱橡膠及東洋橡膠也宣布，4月出貨產品開始調漲乘用車用輪胎價格
。
　反觀國內輪胎大廠似乎又在蠢蠢欲動，建大昨日率先表態表示，機車胎與自行車胎2月
的報價，無論原廠車胎或補修市場，均會同步調漲。其中，建大的自行車胎與機車胎漲幅
約20％；轎車胎的漲幅約10％。
　建大表示，在新產品、通路增加的加持下，元月營收4.95億元，年增率29.96％，且第
一季接單已滿載

台塑四寶一月營收報告

國際原油價格衝高，帶動塑化原料報價走揚，台塑四寶100
年1月營收出爐，台塑(1301)、南亞(1303)、台塑化(6505)同步成長，其中南亞表現最亮
眼，較去年12月成長8.15%，台化(1326)則維持在高檔，2月春節工作天數減少，預期營收
將下滑，3月在開工率回升下，營收將顯著回溫。台塑四寶1月合計營收達1353.91億元，
較去年12月微增2.8%。
  南亞1月營收194.1億元，較上月增加12.4億元，年增率10.52%，月增率為8.15%。南亞
表示，與上月相比，石化產品成長14.6億元，各項產品多有成長，EG、BPA、2EH分別增加
2.4億元、5.1億元、2.9億元。電子材料成長1.5億元，主要來自環氧樹脂的成長。
  台塑化1月營收724.68億元，較上月成長2.27%，較去年同期下滑1.11%。展望2011年，
台塑化目前煉油事業的獲利優於烯烴部分，第一季日煉量應可維持在45萬桶之上，2月雖
有春節因素，但外銷市場不過農曆新年，對銷售沒有影響；中東乙烯等新產能投產不順，
市場需求也佳，也正面看烯烴事業營運。
  台塑1月營收為174.17億元，較上月成長5.45%，年增率更達8.93%，各項產品多有成長
，其中PVC本月營收達33.18億元，月增15.44%，丙烯酸酯營收達12.64億元，月增率達26.
65%，表現更佳。台化1月營收260.99億元，年增率達8.5%，較前一個月264.37億元微減，
業績維持在高檔。

EG大漲，南亞臉紅

南亞(1303)今年營運看俏，除了棉花大漲的替代效應，推升
EG(乙二醇)價格走高，目前利差維持在300美元之上，電子材料部分，也宣布調漲銅箔基
板報價，在二大事業看俏下，吸引資金搶進，股價衝漲停86.1元創近二年新高。總經理吳
嘉昭表示，銅箔基板價格調高，主要反應銅價上漲，今年電子材料營運估與去年持平，EG
相對看好，在聚酯等上半年利差應可維持在高檔。
  吳嘉昭表示，EG現貨價目前約1200美元，吳嘉昭表示，EG受惠於棉價大漲的替代效應，
目前利差在300美元之上，今年聚酯產業的需求強勁，開工率提高，EG的新增產能不多，
看好上半年利差維持高檔，為今年獲利最看好的產品，下半年則要觀察棉花等新產能開出
等情況。
  銅價一路走高，去年6月每公噸約6000美元，目前每公噸已破一萬美元，吳嘉昭表示，
下游的印刷電路板(PCB)目前非傳統旺季，但為反應成本，決定調高漲銅箔基板報價，但
利潤並無增加，預期今年電子材料的營運與去年相當。至於轉投資南科(2408)，吳嘉昭表
示，今年營運應該會比去年好，製程已轉換完成，期待今年的良率提昇等帶動績效，不過
，從首季報價來看，可能表現還是不會太好。
  法人表示，今年上半年DRAM報價可望落底反彈，加上南科本身的製程提升，預估南亞轉
投資認列的虧損會比去年減少一半以上，且EG產業今年新增產能少，明年更呈現負成長，
前景看好，估今年獲利將成長近3成，EPS為6.65元。

英特爾(Intel)出包，宏碁臉綠

宏碁(2353)今早舉行集團團拜，針對英特爾(Intel)新一代
晶片上月底發現設計缺陷，宏碁表示，英特爾已採取配套措施，將在2月中旬推出與Sandy
 Bridge處理器配套使用的新晶片組，英特爾改良後的新晶片組下周若可開始交貨，則宏
碁Q1出貨和營收表現可望符合原來的預估，較去年Q4微幅成長3%。
  僅管NB品牌宏碁(2353)去年營運衝高，EPS達5.7元創歷史新高，但第4季出貨受到暴風
雪壓抑當地需求的影響而季減11%，低於外界預期的衰退5-10%，表現不如市場預期，引發
外資圈看衰宏碁今年上半年的營運動能，也壓抑宏碁股價在封關日的收盤價跌破80元關卡
價，今早盤宏碁股價仍受法人賣超之苦，股價76.5元創波段新低（去年9月以來）。
  宏碁全年度營運目標，NB出貨成長15~20%、4000~4500萬台為目標，而手機方面，因為
今年增加電信自營商合作夥伴，Q1即可看到明顯得成長，估計季成長可達30%，而全年度
銷售量500萬支、年增50%的目標則維持不變。

台塑集團新春火紅表現

台塑集團股台化（1326）、台塑（1301）、南亞（1303），因基本面亮
麗表現，外資在台股封關周大舉買超回補，相關認購權證在今（8）日台股開紅盤日也極
其火紅。
　　外資在台股封關周積極加碼台塑四寶中台化、台塑、南亞，一周買超台化逾6萬張，
台塑近3萬張，南亞逾5萬張。台化去年第4季因棉花價格飆漲，化學纖維需求增溫，單季
大賺2.42元，全年營收2,831億元，EPS達8.38元，成為四寶中奪冠模範生。台化更信心喊
話，今年全年營收將挑戰3,000億元，包括外資摩根士丹利、高盛證券、美銀美林證券皆
出具報告看好台化目標價達百元以上，台化封關前站穩百元大關，優異成績讓投資人刮目
相看。
　　另一衝高百元台塑集團股台塑，為亞洲最大乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）生產廠，合
計24萬公噸產能將自3月歲修，恐引發新興國家下游廠商搶貨，使得（EVA）下月報價大漲
每公噸超過300美元，漲幅逾12.5％。受惠於轉單及漲價效應，台塑毛利可望大幅增加，
股價當然不寂寞。
　　另一台塑集團模範生南亞（1303），封關前夕股價也同步走高，漲幅達1.9％收80.5
元，1月中以來三大法人連12日買超，相當看好股價表現，其中外資持股比重截至1月28日
達26.07％，占了三大法人總持股比26.92％的絕大部分比例，麥格理證券也點名南亞目標
價92元，給予優於指數表現評價。
　　強勢股台化權證認購凱基1M（036533），執行比例0.08，價內4.23％，到期日為7月1
2日。台塑相關權證認購可留意元大X3（034425），周五成交量達1,933張，執行比例0.2
，價內1.33％，到期日為5月3日。南亞權證認購可看永豐5L（034154），執行比例0.13，
價內9.94％，到期日4月25日。