瑞銀證券昨天出具聯詠研究報告

繼瑞士信貸證券調高聯詠(3034)目標價至112元後，瑞銀證
券昨天出具聯詠研究報告指出，由於聯詠技術領先及價格競爭優勢，預期聯詠將受惠於由
智慧手機所帶動的手機驅動IC需求增溫，重申聯詠評等為買進，目標價由98元升至107元
。
  瑞銀證券認為，大型面板驅動IC未來成長動能來自中國面板客戶，除台灣面板廠市占率
提高外，預期聯詠隨著中國面板廠客戶增加而一同成長，估2010年-2013年中國面板廠產
出成長的年複合成長率高達43%，看好聯詠至2012年大陸面板廠出貨比重將從2010年的少
於5%提高到10-15%。
  瑞士信貸證券19日出具聯詠研究報告表示，持續看好台灣LCD零組件股表現優於面板股
，矽品LCD零組件股業務多元化及獲利品質較佳，由於聯詠2011年展望轉強及3大成長動能
，上修聯詠2011年獲利預測4%，並調高聯詠目標價由108元升至112元，重申聯詠評等為表
現超越大盤。

水泥步入傳統淡季

台股大跌百餘點，水泥類股首季進入傳統淡季，今日多頭毫
無招架之力，個股全數翻黑整理，台泥(1101)、亞泥(1102)壓在平盤下方，跌幅相對較輕
，嘉泥(1103)及環泥(1104)晨盤跌幅都在1%以上。
  今年元月起進入水泥業傳統淡季，近期傳出中國大陸區的華南、華中和華東水泥價格出
現小幅下跌，第2季進入雨季價格更是難漲，但今年業者有共識以量制價，預估今年全年
的水泥均價可望優於去年的水準。中國陸區限電結束雖將使水泥價格下滑，但十二五的發
展計劃，公共工程、基礎建設、農村建設、保障房等皆會帶動水泥的需求，外加水泥廠商
歷經多年的獲利低檔，去年第4季的限電減產使得獲利走高，大家已產生減產保價的共識
，預估今年水泥價格可望維持相對水準。
  台泥去年前3季EPS1.64元，法人預估，台泥第4季可望再賺0.5、0.6元，全年EPS上看2.
2元；而今年在大陸水泥市場秩序轉佳，加上合併昌興效益顯現，預估大陸廠可望持穩獲
利，全年EPS可上看2.6元。
  亞泥去年受惠中國大陸限電減產措施，大陸廠第4季業績可期，但受到台灣區表現平平
，及業外轉投資的裕民獲利將較第3季下滑，因此亞泥去年第4季整體獲利恐將僅較第3季
小增，法人預估，亞泥全年EPS約在2.35~2.4元間。

美銀美林證券出具最新台塑化(6505)、南亞(1303)研究報告

重申台塑化、南亞評等為中立、買進，目標價則分別升至95.5元、95元，主係反應
台塑化煉油環境改善及南亞MEG總體環境轉強，隨著GRM(煉油利潤額)走高帶動下，加以四
、五月期間潛在的季節性上檔，台塑化股價上半年可望表現超越大盤，台塑四寶中，較為
青睞台塑(1301)及南亞。
  美銀美林證券表示，基於MEG及聚脂纖維(polyester)的總體環境轉強，合計約占南亞20
11年EBIT(稅前利潤)的77%，重申南亞評等為買進，目標價則由84元升至95元，市場對南
亞獲利預測仍太低，預期MEG在供給有限及一系列計畫關廠下可望激勵南亞股價表現優於
大盤，分別調高南亞2010-2012年每股盈餘預測至5.20元、6.67元、7.79元，並將南亞目
標價升至95元。
  美銀美林證券認為，伴隨著毛利走穩及低碳烯烴（Light olefins）產能滿載，由於台
塑化去年第四季財報轉強以及今年迄今新加坡GRM年增40%至每桶(bbl)6.8美元，將台塑化
2010-2012年每股盈餘預測分別調高32%、22%、5%至4.33元、4.69元、5.33元，並將台塑
化目標價由80元升至95.5元，評等則維持為中立。

橡膠漲不停，輪胎廠調升售價

天然橡膠產量減少，加上下游需求大，推升天然膠價格持續居高不下，
國內輪胎廠1月調生產品價格5至10％。近期橡膠報價持續攀高，且石化廠修牽動丁二烯供
給，國內輪胎廠計畫2月將續調價格，紓緩成本攀高壓力。
　　輪胎結構中，天膠約占20％至30％，合成橡膠約70％至80％。去年大陸天然橡膠價格
年增近一倍，汽車輪胎只漲20％。由於大陸天然橡膠消費中，輪胎類占比70％，而近兩年
來大陸汽車銷量飆升，逐漸成為日用品的輪胎需求量上升也會逼漲價格。
　　南港（2101）去年底宣布今年元月起全面調漲8％，其他廠家正新（2105）、泰豐（2
102）調漲5％至10％，建大（2106）汽車胎調漲3％至8％，至於機車、自行車漲幅約5％
至10％。
　　伴隨台橡持續調漲價格，輪胎廠成本壓力愈顯緊繃。
　　中國「十二五計畫」啟動，可望推升中國新車銷量達1,850萬輛，汽車保有總量則會
超過1.07億輛，帶動對輪胎的需求。
　　因應上游原料價格持續上漲，輪胎廠除產品售價調漲外，也提高賣相較佳的高性能車
胎銷售比重，甚或推出新產品以增加獲利機會。
　　南港除持續開拓大陸市場外，也積極尋求新的市場可能性。其新產品重型機車胎將在
台灣的新豐廠另外成立新產線，將外銷至歐洲與亞洲（日本）市場為主，以加強在輪胎產
業的競爭利基。

BDI止跌反彈跡象

澳洲昆士蘭省水災災情近日有紓緩跡象，乾散貨船租金跌勢有跡象已經觸底，海岬型船日
租金繼上周累跌 15% 後，正有反彈跡象。澳洲水災是近期乾散貨船市場轉壞的最主要因
素，截至昨日為止，昆士蘭省仍然只有 15% 的礦場如常運作。不過，當地政府已開始容
許礦場抽走洪水，澳洲國家銀行預期，受影響的煤礦仍需 6 周才可以全面重開。
香港《大公報》報導，昆士蘭省煤礦作為全球焦煤和電煤的主要來源，昆士蘭省資源委員
會指出，這次水災是令當地 25% 的礦場全面停止運作，另有 60% 的煤礦有限度出口，已
為該省帶來 23 億美元的營業額損失。因此，雖然煤炭需求仍在，但基於澳洲煤炭出口量
有限，輪候船舶眾多，買家短期內都不願在澳洲取貨，以致海岬型船和巴拿馬型船租金因
此應聲向下。
巴黎船舶經紀公司 BRS 報告指出，乾散貨船租金近期不停下跌，最主要的短期因素是原
材料來源地的天氣相關問題，以及龐大新船交付量的長遠因素。波羅的海航運交易所公佈
的海岬型船運費指數 (BCI) ，上周已累計再跌 15% ，海岬型船租金不單低於運力較小的
巴拿馬型船，更低於更小型的超靈便型船。
不過，昆士蘭省暴雨影響似乎已經完全浮現，航運市場已在消化煤炭出口量減少的負面影
響。倫敦波羅的海乾散貨綜合運費指數 (BDI) 周一報 1439 點，無升跌，是繼上周五回
升 0.07% 後，再次出現回穩跡象。針對兩條主要海岬型船航線，澳洲西部至中國線船舶
租金周一維持每噸貨物 6.53 美元，較上周五的 6.54 美元仍見回落，但跌幅收窄。而巴
西至中國線船舶租金則為每噸貨物 18.37 美元，已較上周五的 18.32 美元稍為上升。
波交所公佈數據顯示，此前最受影響的太平洋航線海岬型船日租金周一跌 293 美元，至
6139 美元。而大西洋航線海岬型船日租金則上升 204 美元，至 10136 美元，反映海岬
型船整體市場近期弱勢正醞釀轉機。
昆士蘭省政府昨日宣佈，已臨時許可當地 20 個礦場抽走礦區內的洪水，並計劃向另外
16 個礦場頒發相同許可證。不過，澳洲國家銀行預期，雖然昆士蘭省水災災情紓緩，但
當地受影響的煤礦仍需 6 周才可以重開。澳洲證券行 Patersons Securities 分析師哈
林頓表示，相較當地 2008 年水災，今次對煤炭出口影響明顯較為嚴重，因為更大範圍的
輸煤鐵路被淹浸，雖然大部分礦商現時已開始恢復工作，但要全面恢復運作，可能仍需數
個月，時間比 2008 年長。
另外，澳洲國家銀行已預料，基於煤礦供應量大減，國際煤價第 2 季和第 3 季價格可能
會較首季再升 10-15% 。

摩根大通證券最新研究報告---塑化（南亞）

，南科(2408)DRAM
跌價的負面消息已反映在南亞(1303)股價中，看好MEG(乙二醇)今年上半年供需維持吃緊
，大幅調高目標價，由64元調升至88元，並將評等由原先的「中立」調高至「加碼」。
  摩根大通表示，過去考量DRAM價格下滑的南科影響，對南亞也持中立看法，但認為現在
DRAM價格已非常低，且去年第四季台塑集團股價漲幅達26％，聚酯供應鏈的相關個股漲幅
也達37%，南亞漲幅卻僅6%，顯然轉投資南科的負面影響已反映在股價。
  聚酯產業的需求比預期好，去年第四季MEG的現貨價價差反彈幅度達82%，從第三季每公
噸僅187美元攀至第四季的340美元。由於棉花價格維持較高的價格，有利MEG的利差表現
，且全球最大的MEG生產廠商沙烏地阿拉伯基礎工業(SABIC)有六個廠將進行歲休，預期未
來六個月MEG維持吃緊的供需情況。